银行

产品发行：受国庆假期因素影响，发行数量环比小幅下滑

    本月共有166家银行发行了5553款个人理财产品，受国庆大假影响，产品发行数量环比下降11.22%。其中，157家中资银行发行了5452款，9家外资银行发行了101款。中资银行中，6家国有银行发行了1000款，环比减少50款，市场占比上升1.22个百分点至18.01%；12家股份制商业银行发行了1526款，环比增加287款，市场占比上升7.67个百分点至27.48%；94家城市商业银行发行了2190款，环比减少448款，市场占比下降2.74个百分点至39.44%；45家农村金融机构发行了736款，环比减少484款，市场占比下降6.25个百分点至13.25%；9家外资银行发行了101款，环比减少7款，市场占比上升0.09个百分点至1.82%。

    华夏银行的产品发行数量为580款，位列第一；交通银行、中国银行、江苏银行、南京银行分别发行了494款、188款、166款、165款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有招商银行、民生银行、建设银行、杭州银行、上海银行、平安银行和中信银行。

从收益类型来看，保证收益型产品发行了945款，环比增加381款，市场占比上升8.00个百分点至17.02%；保本浮动收益型产品发行了1142款，环比减少317款，市场占比下降2.76个百分点至20.57%；非保本浮动收益型产品发行了3466款，环比减少766款，市场占比下降5.24个百分点至62.42%。（图1）

图1　2015年10月银行理财产品收益类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资币种来看，人民币产品发行了5445款，环比减少691款，市场占比下降0.04个百分点至98.06%；美元产品发行了71款，环比减少4款，市场占比上升0.08个百分点至1.28%；澳元产品发行了15款，环比减少3款，市场占比下降0.02个百分点至0.27%；港币产品发行了12款，与上月持平，市场占比上升0.021个百分点至0.22%；欧元产品发行了7款，环比减少4款，市场占比下降0.05个百分点至0.13%；英镑产品发行了3款，与上月持平，市场占比与上月持平，仍为0.05%。（图2）

图2　2015年10月银行理财产品币种类型占比

 

数据来源：普益财富

从投资期限来看，1个月以下产品发行了140款，环比减少49款，市场占比下降0.50个百分点至2.52%；1-3个月产品发行了2902款，环比减少315款，市场占比上升0.83个百分点至52.26%；3-6个月产品发行了1739款，环比减少192款，市场占比上升0.45个百分点至31.32%；6-12个月产品发行了701款，环比减少78款，市场占比上升0.17个百分点至12.62%；1年以上产品发行了71款，环比减少68款，市场占比下降0.94个百分点至1.28%。（图3）

图3　2015年10月银行理财产品期限类型占比

 

数据来源：普益财富

从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行了3406款，环比减少388款，市场占比上升0.68个百分点至61.34%；组合投资类产品发行了1894款，环比减少296款，市场占比下降0.90个百分点至34.11%；结构性产品发行了253款，环比减少16款，市场占比上升0.26个百分点至4.56%；融资类产品没有发行，环比减少2款，市场占比下降0.03个百分点至0%。（图4）

图4　2015年10月银行理财产品投向类型占比

 

数据来源：普益财富

    收益表现：年内第五次降息，银行理财产品收益继续下跌

随着10月23日央行宣布年内第五次降息，市场资金利率仍然保持下滑态势。本月各关键期限SHIBOR均呈现下跌走势，尤其是3个月及以内的短期利率降幅均超过0.1个百分点。从银行理财端来看，各期限类型产品收益均继续下跌，环比跌幅在0.10-0.15个百分点之间。未来市场资金面存在继续宽松预期，预计银行理财产品收益率将继续下降。（表1）

表1　2015年10月人民币银行理财产品平均预期收益率

 

数据来源：普益财富

    市场热点：股市动荡导致资金流入银行理财市场，三季度发行规模大幅增长

三季度以来，股票市场急剧下跌，导致部分股市资金回流至固定收益类投资市场，而银行理财产品的短期且安全的特性正好成为这类资金的避风港。此种情况下，三季度银行理财市场的发行规模较二季度出现大幅上涨。根据普益财富统计数据显示，三季度发行规模估计为28.85万亿元，环比大幅增长46%。发行规模的增长也带动了银行理财市场存量规模的稳步攀升，三季度末存量规模估计为17.59万亿元。银行理财产品作为老百姓最为重要的投资资产，预计仍将保持稳定的规模增速，年末有望突破20万亿元。

 

 

信托

产品发行：发行数量再降，工商企业和房地产领域尤其明显

本月共有54家信托公司发行364款集合信托产品，发行数量环比减少39款，降幅为9.68%。工商企业和房地产领域商品发行数量回落明显。（图5）

图5　近2年以来集合信托产品发行量

 

数据来源：普益财富

    本月已公布期限的245款产品中，1-2（含）年期限段产品发行223款；2-3（含）年期限段产品发行18款；3年以上期限段产品发行4款。短期产品占比上升，意味着在利率下降预期下，融资方不愿意长期融资，以求节约长期的融资成本。

    从资金运用领域看，基础设施领域产品发行88款；工商企业领域产品发行71款；金融领域产品发行44款；房地产领域产品发行38款；证券投资领域产品发行24款；其他领域产品发行99款。近期，又传出监管层对场外融资态度放松的消息，但我们认为，证券投资领域很难如之前那样大规模发行。

    从资金运用方式看，贷款运用类产品发行99款；权益投资类产品发行79款；债券投资类产品发行35款；组合运用类产品发行33款；证券投资类产品发行24款；股权投资类产品发行13款；租赁类产品发行1款；其他类产品发行80款。

    收益表现：收益率维持低位，年底可能暂时缓解

从收益方面来讲，虽然各期限段收益率仍维持低位，但短跌长升的态势明显：1-2（含）年期限段产品平均预期收益为9.06%，其中，房地产领域平均预期收益率为9.34%，工商企业领域平均预期收益率为8.78%，基础设施领域平均预期收益率为9.26%；2-3（含）年期限段产品平均预期收益率为9.56%，，其中，工商企业领域平均预期收益率为10.50%，基础设施领域平均预期收益率为9.35%；3年以上期限段产品平均预期收益率为8.50%，其中，基础设施领域平均预期收益率为8.50%。我们认为，在年底短期产品收益下滑的趋势可能暂时缓解。（图6）

图6　近1年以来1-2年期主要投向信托产品平均预期收益

 

数据来源：普益财富

    市场热点：李鬼信托公司再现江湖，平安信托直呼捉鬼

    10月21日，平安信托在官网发布声明称，包括恒天、360财富、金斧子等多家第三方财富管理公司通过第三方平台销售宣称由平安信托发行的名为“平安信托·鹏飞尊享2号集合资金信托计划”和“平安信托-磐晟安享收益7号集合资金信托计划”的产品，非平安信托发行其也从未准备发行这两款信托产品。随后，恒天发表声明称，从未代销过平安信托的产品。

辨别这种李鬼产品的方法包括关注其打款账号的名称、在官方网站查找产品发行公告以及相关信息。有业内人士针对此事提出信托公司可能构成被表见代理，需要对投资人进行赔付，然后再对表见代理人追责。我们认为，这个可能不能构成表见代理：第一，募集账户名称不可能以“xx信托”字样命名，投资者应该能辨别；第二，更为重要的是，信托合同按照现行法规应该面签，投资者，尤其是机构投资者没有与信托公司面签合同，本身就有过错。

 

 

阳光私募

产品发行：股市企稳私募机构谨慎，发行数量再降

虽然10月A股市场反弹，但相比之前，私募机构更为谨慎。10月阳光私募发行数量仅录得10款，再创低位。（图7）

图7　近1年以来阳光私募产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：5738阳光私募平均收益率为4.38%，非结构化产品高收益较多

    受益于A股反弹，本月5738款纳入统计的阳光私募产品，月度平均收益率录得4.38%，好于上月。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品56款；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品91款；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品138款；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品1087款；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品2300款；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品1009款；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品800款；月度收益率高于20%的产品257款。

从表现靠前的产品来看，排名前十的产品中有9只为非结构化产品，这种情况并不常见。（图8）

图8　2015年10月表现前十的阳光私募产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：泽熙法定代表人被查，恐不是最后一个

    11月1日晚间，新华社从公安部获悉，泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。目前，相关案侦工作正在严格依法进行中。

我们并不认为这是后庄时代的终结。实际上，内幕交易和股价操纵是中国股市的最大短板，在没解决之前，任何对市场健康发展的奢望都是枉然。作为宁波敢死队队长的徐翔，此次被查，也不可能是一个时代的终结——如果造成队长悲剧的市场环境还在，队长绝不是最后一个。

 

 

券商集合

产品发行：17家机构共发行了66款产品，仅股票型平均首发规模上升

本月17家证券公司或其资管子公司发行66款券商理财产品，平均首发目标规模4.96亿元，环比减少3.81亿元，降幅为43.44%。其中，债券型产品发行43款，平均首发目标规模3.10亿元，；FOF产品发行13款，平均首发目标规模5.69亿元；混合型产品发行6款，平均首发目标规模9.17亿元；股票型产品发行4款，平均首发目标规模17.00亿元。（图9）

图9　近1年来券商集合理财产品发行数量

 

数据来源：普益财富

    业绩表现：4074款产品平均收益率为3.11%，股票型平均收益率近10%

    已经公布收益的券商集合理财产品4074款，平均月度收益率为3.11%。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品8款；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品5款；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品21款；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品386款，；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品3058款；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品265款；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品200款；月度收益率高于20%的产品131款。

    从产品类型看，股票型产品222款，平均月度收益率为9.90%；混合型产品1389款，平均月度收益率为5.74%；QDII产品15款，平均月度收益率为3.03%；FOF产品597款，平均月度收益率为1.06%；债券型产品1601款，平均月度收益率为0.81%；货币市场型产品131款，平均月度收益率为0.07%；其他型产品119款，平均月度收益率为4.25%。

从表现最好的产品收益情况看，月度收益率前十的产品中，股票型产品3款，混合型产品7款。（图10）

图10　2015年10月表现前十的券商集合理财产品

 

数据来源：普益财富

    市场热点：三季度券商资管数据出炉，行业集中度较高

中国基金业协会公布数据显示，三季度末券商资管规模增加7202亿元。前十位的券商资管业务总规模占整体规模一半以上，已呈现出较高行业集中度。“弱者恒弱，强者恒强”恐成为券商资管近期发展常态，尤其在混业经营趋势下，不具有先发优势的机构逆袭比较困难。

 

 

保险

投连险账户业绩表现：A股市场反弹促使月度平均收益率超6%，太平人寿策略成长型投资账户表现最佳

    截至2015年10月底，在运行的投连险投资账户共计185个，所有投资账户的月度平均收益率为6.07%。

受A股市场大幅反弹的影响，本月共有180个获得正收益率，其中包括保守型32个、稳健型55个、平衡型42个、进取型51个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.45%、2.88%、8.62%和10.82%。月度收益表现最好的10个投资账户中，进取型8个，平衡型2个，排名首位的是太平人寿的策略成长型投资账户。（表2）

表2　2015年10月投连险投资账户收益表现TOP10

 

资料来源：保险公司官方网站，普益财富整理

    市场热点：高现金价值险种存在流动性风险，保险公司开始资产配置压力测试

近期，保监会将对保险公司进行摸底调研，调研内容为各公司相关高现金价值产品的保费规模及资本占用等数据，并考虑研究修订《关于规范高现金价值产品有关事项的通知》。目前监管层主要关注高现金价值保险产品可能爆发的流动性风险，同时也开始加强资产配置的监管。为防范资产负债错配风险和流动性风险，保监会近日起草了《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，要求符合以下情形的保险公司进行资产配置压力测试，并提交压力测试报告：财险公司的预定收益型投资保险产品账户，投资金余额占上季度末总资产比例超过30%，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的；人身险公司负债平均持有期少于5年，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的；人身险公司的普通型、分红型、万能型保险产品账户，账户资产收益率小于保险产品资金成本的。可见，目前保险公司发行的高现金价值产品已然形成了“资金池”。虽然资产端与负债端期限错配是赚取利差收益的有效手段，但是随着规模的不断扩大，负债管理的流动性风险逐步加大。预计在资产端收益下滑趋势下，这类产品的高收益格局也将无法持续。