■　金研

国家统计局发布的2015年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，2015年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.2%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨2.0%。1-3月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.2%。3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.5%。其中，城市下降0.5%，农村下降0.6%；食品价格下降1.6%，非食品价格持平；消费品价格下降0.6%，服务价格下降0.4%。2015年3月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。工业生产者购进价格环比下降0.3%，同比下降5.7%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。1-3月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。

3月份CPI环比下降主要是受春节后价格回调的影响。一是节后居民对蛋、水产品和肉禽等部分鲜活食品需求减少，导致价格下降，蛋、水产品和肉禽价格环比分别下降5.7%、2.3%和1.8%。；二是节后气候条件转好，全国鲜菜市场供应充足，使得鲜菜价格下降较多，全国鲜菜价格环比下降8.9%；三是务工人员陆续返城，部分服务价格出现回调，洗车、理发、家庭服务等“春节价”回落至正常水平，环比降幅分别为10.1%、4.7%和3.1%；四是长假过后出行人数明显减少，交通价格出现明显回落，全国飞机票和旅游价格大幅下降，环比降幅分别为8.7%和5.4%。尽管3月份CPI环比有所下降，但部分商品和服务价格仍有所上涨。3月底汽、柴油价格下调，但从月均价看汽油、柴油价格环比上涨较多，部分景区执行旺季价格，景点门票价格也环比上涨，另外，新学期部分幼儿园调价，学前教育价格环比也有所上涨。3月PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点。环比降幅收窄的主要原因一是石油和天然气、石油加工、化学原料和化学制品等行业出厂价格环比在本月出现上涨，其出厂价格环比由上月的下降15.7%、3.1%、1.0%转为本月的上涨5.4%、3.7%、0.5%；；二是黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工等行业价格降幅收窄，其加工环比分别下降1.3%和0.3%，比上月降幅分别收窄1.4和1.2个百分点。

从同比增速来看，CPI和PPI都有所改善，CPI方面，部分分类指数同比涨幅较高，杂志、家庭服务、鲜果、飞机票和蛋价格同比分别上涨15.4%、9.1%、6.7%、6.4%和5.6%。进入4月，一方面由于去年基数较低，另一方面，猪肉价格结束了连续14个月的同比下跌趋势，录得2%的同比增长，而每年的2季度都是猪肉价格季节性回升的时期，因此，猪肉价格可能将进入上升通道，由于猪肉价格在CPI中的权重较大，故4月的CPI可能会有所回升，但由于经济疲弱环境下居民收入增速持续下降，因此，短期内CPI不会出现超预期的上升，绝对水平仍可能在低位徘徊。PPI方面，工业领域受油价和天然气价格回升影响，相关产业链中下游工业品出厂价格环比降幅收窄，部分工业品价格甚至由降转升。但由于工业整体依然低迷，生产面依然疲弱，高频数据显示发电量仍处于同比下跌区间，煤价仍在低位，钢价短期反弹后再度回落，因此，工业品价格通缩风险仍然较大。

从基本面来看，由于政策放松带来的房地产边际改善仍不足以改变房地产弱势格局，经济仍然存在较大下行压力，产出缺口持续为负，叠加央行货币政策放松滞后导致货币条件偏紧，核心通胀难有显著回升。从目前的情况来看，整体经济下行压力仍然较大，一季度GDP跌破7%的概率较大；货币政策仍会继续放松，而偏弱的通胀水平也给货币政策放松留出了较大的空间。货币政策放松仍将沿着“宽信用”的方向推进。结合近期稳增长政策的快速推进，经济增速有望在今年2季度有所好转。