■　金研

    12月16日，卢布对美元大幅贬值，日间最低触及79.91，卢布单日最大贬值幅度高达17.5%，引发全球关注。近期高盛集团在内的众多欧美金融机构暂停了部分涉及卢布的交易，外汇经纪商FXCM也宣布暂停美元对卢布的交易服务。事实上，卢布大跌已对整个俄罗斯金融体系产生了冲击。俄罗斯股票市场遭遇重挫，今年以来俄罗斯股指跌幅超过46%，堪称全球表现最差的股票市场之一。此外，俄罗斯国债收益率快速上行，12月16日10年期国债收益率大幅上行304个基点至16.24%。卢布暴跌在一定程度上已演变成“卢布危机”。

    俄罗斯“卢布危机”的形成与其石油经济和地缘政治密不可分。俄罗斯经济过度依赖石油，相应能源价格与卢布汇率相关性较高。而下半年，国际原油价格几近“腰斩”，油价暴跌自然而然成为卢布下跌的导火索。当然，俄罗斯在乌克兰的立场招致西方国家多轮经济制裁，日趋紧张的地缘政治也令俄罗斯雪上加霜。

    为应对货币危机，俄罗斯政府紧锣密鼓地采取了一系列托市措施。12月16日卢布大跌当日，俄央行宣布将基准利率一次性提高650个基点至17%，17日则动用近20亿美元外汇储备干预汇市，俄财政部也承诺拿出70亿美元支持卢布汇率。此外，央行还派出工作组监督主要银行外汇交易，加强打击投机行为，并对面临破产的国有银行采取干预措施取得了一定效果。自17日起，卢布展开反弹，截至12月26日收盘，卢布反弹至53.95，较12月16日的年内最低位79.91升值约32%；俄罗斯国债收益率大幅下跌， 10年期国债收益率12月26日收报13.79%，较12月16日的峰值16.54%下降275个基点；俄罗斯股市也开始上涨，俄罗斯股指12月26日收报814.97，较12月16日的年内最低位578.21反弹约43%。

    从后期影响来看，由于俄罗斯外币债务占GDP比重仅约10.8%，发生大规模主权债务违约的可能性不大，外资对俄金融市场的参与程度也相对较低，加之国际整体环境向好，俄罗斯汇率震荡演变为全球金融危机的概率并不高。俄财政部长西卢阿诺夫12月25日也乐观地宣布，鉴于近期卢布汇率已稳定在三周来的高位，俄罗斯货币危机结束。但值得注意的是，该国黄金与外汇储备帐面价值自2009年8月来首次跌破4000亿美元，远低于今年初的5100亿美元；年度通胀率也攀升到10.4%，系金融危机来首度升穿10%的心理关口。在大幅加息、银行业问题、高通胀率、赤字扩大和金融资金短缺的阴影下，卢布弱势和俄罗斯经济前景实际并未根本扭转，总统普京也公开表示俄经济恢复需要两年之久。鉴于事件仍在发展中，后续需进一步密切关注卢布汇率波动及其溢出效应。

    其一，俄罗斯经济面临衰退，卢布弱势格局短期内难有改观。卢布严重贬值直接加剧了俄通胀压力，此外大幅升息也会显著影响实体经济，预计未来一至两年内俄罗斯将持续衰退，进而卢布的国际信誉会进一步恶化，资本外逃加剧，不排除卢布再次陷入大幅波动或贬值的可能。

    其二，欧洲复苏步伐受到拖累。根据欧盟统计局数据，芬兰、捷克、斯洛克和保加利亚对俄罗斯天然气的依赖度高达100%，而意大利和德国对俄罗斯天然气的依赖度也超25%。此外，俄罗斯还是欧盟第三大贸易伙伴，其经济衰退将直接掣肘欧元区复苏步伐。

    其三，应警惕此次危机向新兴市场的传导。近来印度央行和马来西亚央行频繁干预汇市，以稳定本国汇市，而国际收支状况较差且外汇储备较薄弱的委内瑞拉、乌克兰、阿根廷等国则很可能步俄罗斯后尘。

    同时，预计中国受到的影响较为有限，中俄合作可能加强。目前中国已成为俄罗斯最大贸易伙伴国，其中机电产品占中国对俄出口的六至七成，汽车行业受冲击比较集中。此外中国还对俄提供大量通讯工程技术服务，卢布贬值将直接导致换算后的企业利润大幅缩水。但对俄贸易毕竟仅占我国外贸总额的2%，所以不会对我国外贸整体形势产生根本性影响。而且，本次卢布危机可能还会促使俄罗斯加强与中国的包括扩大货币互换机制在内的经贸往来。因此，虽然近期人民币汇率受市场情绪影响而出现了一定波动，但鉴于我国雄厚的外汇储备及相对稳健的经济增长大环境，人民币仍将是新兴市场经济体中最为稳定和强势的货币。