■　金研

临近岁末，贵金属市场波动频繁。

其中，12月初，贵金属价格涨幅之高备受关注，黄金一日收涨3.82%，创下2013年9月18日以来的最大单日涨幅，盘中拉升幅度高达近70美元，日波幅达到6.73%，仅次于2013年4月15日暴跌行情的波幅；白银当日收涨6.53%，盘中涨幅一度高达8.8%，日波幅超17%，其波动性更是创历史纪录新高。价格大幅波动主要有以下三个原因：

第一，原油暴跌引发通缩忧虑，日本评级下调助长避险需求。首先，原油市场连跌五月，为2008年金融危机以来的最长跌势。受能源价格下跌影响，欧元区11月CPI同比创5年新低，远低于央行目标；日本通胀仍不见起色，10月核心CPI年率继续放缓至七个月新低。通缩忧虑成为贵金属大跌的导火索，随着美元指数升至四年高位，通过黄金对冲通货膨胀风险的需求一度弱化。其次，受日本政府背负沉重债务影响（日本公债与GDP之比高达226%，位居世界第一），穆迪在欧市盘中宣布下调日本主权信用评级，市场就此重燃避险需求，贵金属价格急速拉升。

第二，印度取消黄金出口限制，瑞士黄金公投未获通过。首先，印度央行11月28日发表声明称，决定废除贸易公司必须将进口黄金的20%再出口的条例（80:20条例）。三季度印度金饰消费量飙升60%，这一决定旨在减轻黄金进口压力，缓解国内需求紧张局面。此次印度放松黄金进口管制或将推升黄金实物需求，中长期内为金价提供支撑。其次，11月30日举行的瑞士黄金公投未获通过。金融危机与欧债危机后，瑞士央行采取瑞郎与欧元固定汇率策略，旨在捍卫欧元兑瑞郎1.20下限。央行大量买入外汇，致使瑞士央行的资产负债表规模迅速膨胀。如果公投通过，瑞士央行不仅将购买近1500吨的黄金，还意味着瑞士央行的资产负债表还会继续扩张，届时将大幅增加瑞士央行控制外汇市场的难度。尽管之前市场已预期该项公投通过的机率不高，但结果公布后依然引发12月1日亚市早盘阶段的暴跌。

第三，COMEX成交量放大，外盘带动国内市场走势。11月28日和12月1日，COMEX黄金主力合约1502、白银主力合约1503的成交量较11月均值均大幅放大。价格明显波动时段，成交量同时放大，造成市场交投激烈。

经历12月1日的剧烈波动后，贵金属市场在2日和3日暂时呈现高位震荡走势，但之后又两度遭遇利空。首先，周四，欧洲央行推后决定新QE的时间，但德拉吉表示未考虑黄金作为政策工具，从而对金价构成打压。随后的周五，美国公布11月美国非农就业增加逾32万人，远超23万的预期，为2012年1月以来最高，相应美联储加息预期升温，美元指数刷新四年半高点，由此引发黄金一度暴跌近20美元。

整体来看，近日贵金属市场大幅重挫后又急速拉升，多空双方争夺剧烈，盘面有价格与技术指标背离迹象显现，或在预示前期贵金属价格存在超跌情况，但对筑底可能性的判断，仍需进一步观察。预计至年底前，贵金属价格将延续震荡走势，而后或因中国元旦、春节传统旺季实需提振，而获得一定支撑。