背景：中国国家统计局10日公布，中国11月CPI同比上升1.4%，升幅低于市场预计的1.6%。中国10月CPI升幅为1.6%。11月PPI下降2.7%，为连续第33个月下降，凸显中国工业产能过剩。中国经济第三季度较去年同期增长7.3%，为五年来的最低水平。一些经济学家估计，今年全年的经济增速可能无法达到7.5%左右的增长目标。但从另一方面看，这未尝不是加快价格改革的良机，通胀率下降为政府在较长期内采取可能推高关键大宗商品价格的大胆举措留下了空间。

热点：低通胀率预言

数据疲弱，这说明需求和经济都很疲弱。从好的方面看，大宗商品价格还在下跌。通胀下降为决策者提供了物价改革的窗口期。作为主要石油进口国，中国正从全球油价的大跌中获益，原油成本的降低正传导至中国国内物价领域。但实体经济需要流动性，预计未来6-12个月中国将进行两次降息，三到四次降准。——麦格理证券（Macquarie Securities）胡伟俊

展望未来，虽然食品通胀压力可能从2015年第一季度中期开始温和上升，但明年整体通胀压力将维持在低位。与此同时，大宗商品价格下跌将令生产者价格指数在中期保持低位。如果决策者是明智的，那么当前低通胀环境将促使政府实施更多货币宽松政策。我们预计最早12月央行就会下调存款准备金率，尤其是在有关部门提高企业债券质押回购门槛的情况下。——联昌国际（CIMB）张帆

整体需求疲软，消费者价格指数因此承压。从PPI指标看通缩压力相当大。中金公司预计12月CPI和PPI可能继续走低。通缩风险已明显加大。——中国国际金融有限公司（China International Capital Corp.）经济学家

中国的过剩产能和疲弱需求是低通胀的主要原因，但我们认为近期总体通胀率下滑是受到了全球原油和其他大宗商品价格大跌的推动。低通胀对人民币不利，因为市场预计人民币出现一定的贬值将有助于应对通缩风险，但我们认为，为了维持金融稳定，中国央行不会允许人民币大幅贬值，今日央行再度通过中间价引导人民币走强就印证了这一点。一些市场人士可能把通胀下降视为需求疲软迹象，但也有一些人认为低通胀将给予北京进一步放松政策的空间。——美银美林（Bank of America-Merrill Lynch）陆挺和治晓佳

中国11月份通胀率降至五年低点可能导致通缩担忧升温，但我们认为这种担忧有点过度。近期通胀回落是受到了全球大宗商品价格下跌的驱动，总的来说，大宗商品价格下跌应会令多数企业和家庭受益。展望未来，我们预计接下来一年物价压力将进一步减弱。未售房产供应充裕，这应会阻止住房成本大幅上涨，而油价下跌应会使运输成本保持在较低水平。总体而言，这将提振家庭消费能力。最后，未来几个月，工业大宗商品价格的下跌或将推动生产者价格同比降幅扩大。不过，如果工业总体利润率情况像过去几年那样保持健康，那么生产者价格指数（PPI）的下跌不应被视为工业行业低迷的一个信号。——凯投宏观（Capital Economics）Julian Evans-Pritchard

这样的组合无疑将引发通缩担忧；明年CPI或将迈入“1时代”。国际大宗商品尚有较大下行空间，国内中上游企业还在缓慢去产能阶段，PPI将保持全年负增长；低通胀乃至通缩的环境并不利于存量债务的化解，因此货币政策应当仍会保持适度宽松。——华创证券金融分析师牛播坤

导致这样的数据主要有三方面原因。投资方面，7、8月份政策由“微刺激”转向“新常态”，基建投资托底力度减弱；房地产销售弱、库存高，融资约束紧，促使房地产投资增速不断下行；终端需求不足，过剩产能仍未出清，制造业投资继续疲软；商业银行风险偏好回落，对私营部门信用收缩严重，融资条件偏紧导致其加杠杆的意愿不强。房地产和私营部门投资意愿不强，经济企稳只能依赖基建投资托底，无基建、不复苏。消费方面则出现增速继续放缓的现象。首先，房地产销售下行，促使家具、家电和建材装潢等消费均放缓；其次，前期经济下行、流动性收缩开始后周期影响消费。最后，“三公”消费和反腐的政策冲击仍在继续，限额以上单位消费品零售额增速继续放缓。——民生证券研究员执行院长管清友

（部分内容来源于华尔街日报）