■　金研

    11月底的一个晚间，OPEC大会决定维持石油生产每日3000万桶产量目标不变。以上消息促发了原油市场的大幅波动行情。原油在北京时间夜间22:30至00:30急速暴跌。目前油价已跌至近四年半来的最低点，单日跌幅更是创下2008年金融危机以来的最大单日跌幅。

    基本面因素主要有两点。

    第一，OPEC会议决议造成市场的原油减产预期落空。OPEC会议之前，委内瑞拉、墨西哥、俄罗斯等国提议OPEC限制石油生产，但沙特、科威特、卡塔尔等海湾合作委员会成员国及伊朗一致表示反对。本次OPEC大会维持产量目标不变，显示沙特的立场占据上风。由于该产量目标将至少延续至2015年中期的下次会议，故该项决议严重打击了市场对OPEC减产以对冲美国产量增长的预期。自2012年起，OPEC中止了各国产量配额管理模式，改为总量3000万桶/日的产量目标并沿用至今。今年下半年，OPEC已连续5个月产量略超出既定目标，主要推动力来自利比亚，该国在局势缓和后产量快速恢复。目前OEPC石油产量约占全球的近四成，其中沙特产量约占OPEC的近三分之一。

    第二，美国原油产量与库存持续增长。在页岩油产区供给增长的带动下，美国原油产量及库存保持强劲增长势头。11月26日美国能源部信息署（EIA）报告显示，11月17-21日当周原油日产量达907.7万桶，再创历史新高；全美原油库存增加194.6万桶至3.83亿桶，WTI交割地库欣地区库存增加133.4万桶至2458万桶。美国中部地区页岩油产区供给增长较快，而需求消化不足，导致下半年以来WTI原油期货价格呈单边下跌行情。随着冬季来临，美国炼油厂开工率将逐渐提高至90%以上，可能会缓解消化较慢的问题。

    从基本面角度研判，原油后期走势仍不乐观。美国页岩油供给因素将成为影响原油市场的长期因素，此外，OPEC产量供给变动、全球经济复苏状况、俄乌局势发展等因素也将对原油市场产生重要影响，预计近期原油价格仍维持弱势格局。

    原油价格的弱势，已经并且仍将继续对金融市场和经济基本面产生不可忽视的影响。

    首先，带动大宗商品整体走弱，并刺激美元走强。感恩节期间市场数据较少，原油暴跌拖动其他大宗商品下行，其中黄金跌幅有限，下挫0.4%，白银跌幅达1.6%，铜价下跌0.5%。同时，油价下跌对美元形成利好，美元指数冲至88上方，涨幅达0.4%；美元兑人民币即期汇率上周五开盘后快速上行，最高至6.1490元附近。

    其次，利好能源下游需求，并影响石化相关行业。按照国家发改委成品油调价机制，近十个工作日原油均价约下降4美元/桶，根据此前调价步骤，发改委或将下调汽柴油出厂价，可能带动零售价下调（不过因自11月29日起我国上调成品油消费税，该价格浮动抵消了本次成品油调价窗口期内的跌幅，油价“九连跌”未能实现）。受益于能源成本下降预期，航空、运输等行业的股票上周五大涨，三大航空公司悉数涨停。而市场担忧原油生产企业、库存较大的石油化工企业遭受资产减值损失，上周五石油天然气、化工、能源设备等行业股票普遍下跌，中石油（HK）下跌逾2%。原油价格关系国计民生，牵涉众多上下游产业链，应持续关注原油价格弱势对我国工业经济复苏产生的广泛影响。

    最后，在我国资源价格改革力度不断加强，成品油定价机制逐步成熟的背景下，近期原油市场波动的加剧，导致相关行业企业客户套保需求迫切化，个人投资者对原油的投资热情与需求也明显升温，从而进一步拓展了我国原油类产品的套期保值业务和期货等投资业务的市场空间。