■　金研

    三季度GDP同比增速为7.3%，创近年来新低，基本符合市场预期，经济增长减速主要是受房地产下行影响所致。目前经济已经处于低位企稳态势，四季度经济增速或将小幅回升。

    9月工业增加值同比增速从上月的6.99%大幅反弹至8%，略微超出市场预期。从环比看，9月份比上月增长0.9%，也大幅高于8月的0.22%。工业增加值增速回升主要是对8月异常下跌的修正，工业经济环比运行依然平稳。分行业看，工业增加值增速回升主要是由于上游行业反弹幅度较大，同时外需回暖也对本月工业增加值反弹的贡献较大。展望四季度，工业增加值环比平稳而同比回升的可能性大：房地产政策继续放松以及欧央行进一步量化宽松对冲外部不确定性等原因，叠加大宗商品价格已经降至历史低位，企业补库存意愿有望增强，工业环比或继续平稳，考虑到高基数效应的影响将逐渐消退，工业增加值同比增速或将继续小幅回升。

    1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）357787亿元，同比名义增长16.1%，增速比1-8月份回落0.4个百分点，预期为增长17.5%。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。其中，基建投资受融资制约影响，增速仍处在低位，同比增速从8月的16.3%降至16%；房地产开发投资1-9月累计增速12.5%，9月当月，房地产开发投资增速从上月的9.9%回落至8.6%，房地产开发投资继续低迷，央行在国庆节前放松了首套房贷款的政策，虽然10月份房地产销量有一定改善，但持续性有待观察。同时，银行对于发放房贷的积极性也没有想象中的那么高，未来可能需要进一步放松房地产政策；制造业投资方面，制造业投资从8月当月的11%降至9.1%，制造业投资持续下滑的主因可能是需求低迷。制造业投资继续受制于需求偏弱和总体产能利用率偏低的掣肘，并一定程度上取决于房地产市场走势，目前来看四季度房地产市场可能边际改善，但短期快速反弹的可能性较小，叠加高基数影响，预计四季度制造业投资仍是低位运行。

    9月份社会消费品零售总额23042亿元，同比名义增长11.6%（扣除价格因素实际增长10.8%），较8月份小幅下行。其中，限额以上单位消费品零售额11582亿元，增长8.5%。本轮消费下滑的主要是由于随着地产销售的疲软，与房地产相关的消费，家电、家具和建筑装潢材料的同比增速小幅回落所致。预计四季度消费将会小幅上行。

    前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，创2009年一季度以来新低。分产业看，第一产业增加值37996亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值185787亿元，增长7.4%；第三产业增加值196125亿元，增长7.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.9%。从支出法来看，居民收入平稳增长，居民消费增长稳健；由于固定资产投资持续下行拖累，叠加库存投资总体低迷，投资经济贡献较弱；三季度货物贸易顺差持续处于高位，外贸对经济贡献大幅提升。

    整体来看，前三季度国民经济运行保持了总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势。展望四季度，随着微刺激政策的不断推出以及高基数效应的影响逐渐消退，固定投资或逐步企稳，外贸对经济贡献有望保持高位，考虑工业产出同比增速企稳回升，预计四季度GDP同比增速回升至7.4%-7.5%，全年增速或将维持在7.4%附近。