■　王浩民

前不久，笔者旁听了一场关于基金诊断的报告会，主讲者列出了一串串的数字来证明自己的观点：基金总会脱离大盘指数走出自己的独立行情，而且是强者恒强弱者更弱；便宜没好货好货不便宜，那些深度套牢的基民是时候割肉卖掉手中的便宜货，换成有“含金量”的成长型基金。基金诊断本是件雪中送炭的好事，特别是对于经过六、七年的漫长的煎熬仍在深套其中的基金投资者来说，通过这样的活动来树立科学的投资观，重新点燃他们心中的希望——这便是基金诊断的意义。但是，如果没有经过正确的分析就妄下断语，未免会误导客户。比如，上述专家每到一个地方就会语气坚定地告诉客户：“基金的好坏跟市场没有关系，与大盘的涨跌没有关系，决定基金好坏的主要因素是基金公司和基金经理。”

其实，稍有常识的人就会明白，这种离开市场谈投资的做法违反了投资的基本规律：其一，只见树木不见森林，只看个体不看大势。拿一些个别现象来推断普遍现象，这与许多股评家“不看大盘看个股”如出一辙，且永远正确，因为即使大盘再坏也会有一部分股票或基金在逆势上涨，问题的关键是，选中逆势而行的基金的几率有多大？其二，只看价格不看价值。“便宜没好货，好货不便宜”，这种观点在基金投资圈颇有市场，但以价格论英雄的投资方式必将伴生着极大的风险，且不说它与价值投资背道而驰，即便是长期偏爱成长型股票的投资者，也都明白价格不能脱离价值太远。弃贱买贵本身就是引导人们追涨杀跌，这实际上是犯了投资的大忌。其三，只看眼前不看历史和未来。不可否认，A股市场近两年的结构性行情造就了一大批偏好新兴产业的“牛基”，假如只看2012年到2014年上半年这段时间，与中小板和创业板相关联的成长型基金确实赚的盆满钵满，走出了与主板市场完全迥异的蹊径，但这恰恰证明了这些基金紧紧跟随市场的风格不断变换，只是因为不同类型基金的不同投资风格，造就了成长型与价值型的两极分化。但从长期来说，价格不可能永远脱离价值，成长型与价值型的这种分化会逐渐缩小而非越来越大。

不能否认，基金表现好坏与基金公司的实力和基金经理的管理能力有较大关系，但并非决定性的。理由有三：一是影响基金价格的因素非常之复杂，如市场的趋势、基金投资风格、管理人风险偏好和实力、基金经理从业经验和能力、基金规模等等，很难说哪个因素起决定性作用；二是过往的业绩只代表历史不代表未来，股市投资没有常胜英雄，风水轮流转才是基金市场的本来面目；三是基金投资决策非哪一个人说了算，明星基金经理之所以成为明星是因为他背后有一个强大的团队，否则明星就会成为流星，当年的王亚伟转入私募后全然没有了当年的风光，其私募产品涨幅勉强达到平均值。

那么，基金诊断有没有必要？回答是肯定的。关键是如何做、何时做。

首先，要为客户分析大势，比如目前宏观经济处于哪个周期？在此阶段应该配置哪类资产？在当下经济下行、通胀下行的衰退阶段，债券表现最好，但股市将会逐渐变暖，投资者可以首选债券型基金，适当配置或分批买入股票型基金。

其次，中国资本市场未来的趋势是什么？A股上市公司已由当时1060家上升为目前的2540多家，总市值为已由4.87万亿元上升为27.2万亿，流通市值更是由1.63万亿猛增到22.7万亿！同期中国经济已经发生了天翻地覆的变化，大市值的传统行业日趋没落，矿产和房地产急速造富的现象已成为昨日黄花，与资源相关的行业苟且偷生。同时，股指期货和融资融券的交易规则和套期保值功能则为超级机构敞开了做空的方便之门。

第三，客户投资策略问题。“新一轮牛市”会有的，但还不能确定就是现在，毕竟宏观经济方向未明，经济转型远未完成。有专家动辄一反弹就抛出“万点论”，大家还是不信为好。我们真正要做的是与其破罐破摔坐以待毙，不如主动出击，争取早日解放自己，比如，如果是深度套牢的QDII基金可以果断斩仓转换，至于指数型基金和价值型基金，如果放在一年前转换当然是不错的，而目前未必是正确的。成长与价值并非只有矛盾没有统一，也不会一直偏离下去。

（金智东博（北京）国际投资咨询有限公司）

（文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）