背景：在长达5年的货币宽松政策后，美联储终于准备关上阀门。当地时间6月19日，美联储主席伯南克在为期两天的美联储政策例会后，用明确、清楚、肯定的语言向市场阐明，经济形势已经趋暖，美联储将于今年晚些时候减缓购买资产步伐，总价值达到850亿美元的货币宽松政策将于2014年中期结束。消息一经确认，全球主要股市均出现大幅度下挫。在QE减缓至结束的未来一年里，仍有不确定因素或会影响全球经济和金融市场。

    热点：QE降温可能带来的影响

全球汇率反转

    从2月份开始，市场对美联储退出QE计划的呼声渐高，美元指数快速攀升。5月21日当周，美国洲际交易所（CFTC）的美指期货持仓达94765手，创出历史最高水平，与此形成对照的是，主要非美货币的非商业净多单跌至历史较低水平。即：市场做多美元指数的力量已经达到极值，只有出现新的资金力量才有可能继续拉升美指。5月22日，美联储主席伯南克在讲话中表示出对美国经济复苏速度的不满；转天通胀预期令日本国内出现债券抛售潮，日本10年期国债收益率飙升，由此引发的市场对安倍经济学的质疑导致日元重回升值通道。即：基本面也无法继续支撑美指上行。双重压力下，随后17个交易日，美元指数回吐了过去4个月升幅的67%。此时再来看CFTC的持仓数据，美指持仓量已经跌至79315手，欧元非商业净多单占比也回升到今年2月以来的较高水平。同时，房地产及失业率等数据表明美国经济复苏形势乐观，美指中长期基本面并未扭转，因此美指回调已到位，且6月19日的大阳线正是新一轮升势的重要标志。在未来美联储政策立场转变过程中，7.5%的失业率将是个非常重要的临界点。对比经济景气状况来看，预计今夏美国就业市场将好于往年，若8-9月失业率能够降至7.2%甚至更低，则美联储于10月开始减少购债的概率将非常高。历史经验来看，当市场对美联储货币政策呈现一致预期时，美元指数将对未来的政策走向作出提前反应。加上技术面支撑，预计近期美指有望收复失地，且三季度仍能看到85。——南华期货研究所张静静

资本流动逆转

    美国退出刺激计划，意味着全球美元回流可能正在形成一种趋势。这从近期亚洲地区等一些新兴市场的资本流出状况就可以看出端倪。从近期监测的EPFR（美国新兴市场投资基金研究公司）数据来看，新兴市场国家资金外流已经超过一个月，这可能意味着美元回流正在形成趋势。美银美林最新公布的基金经理调查结果显示，6月份投资者重返欧洲市场，并且撤离新兴市场和日本股市。在248位全球受访基金经理中，25%表示新兴市场是他们在未来12个月最有可能减持的地区，这是有史以来最悲观的看法。对于中国经济在未来12个月将走弱的预期比例也从5月的8%提升至31%。未来一段时间资金流向发达市场和股票市场的趋势短期不会改变，已成为市场的普遍预期。——申银万国

    美国经济、政策的双重领跑，形成了对国际资本的双重吸引力，有质量的经济复苏带来了更多的实体经济投资机遇，并给美国资本市场在突破历史高位后的长期强势奠定了物质基础，先期而动的货币政策和预期中的美元趋强则有望提升美国金融投资的投资回报，而奥巴马鼓励产业资本回流的长期政策更进一步提供了政策支持。鉴于美国经济和美元具有超然地位，且美国金融市场和实体经济具有海量的资金吸收能力，这种双重吸引力势必将在全球范围内产生一种流动性虹吸效应。对于新兴市场而言，尽管危机救助政策产生了大量流动性，但这些流动性并未对实体经济可持续发展形成有效支撑，却导致其经济短期增长和金融体系运转习惯依赖于高流动性状态，在很大程度上引致了资产市场泡沫，美国的流动性虹吸效应将对这种高流动性空转模式下的经济增长习惯带来较大冲击，潜在加大了新兴市场的金融风险。——金融学博士，经济学者程实

大宗商品熊市加速

    大宗商品的十年牛市周期已经走到了尾声，熊市不可避免。QE退出进入倒计时，美国实际利率预期走高，美元指数长期上行的趋势不会改变，以美元计价的大宗商品的价格会受到进一步的压制。一方面，对商品价格有利的低利率或者充裕的流动性环境市场将出现改变；另一方面，削减QE将导致实际利率攀升从而影响美国经济复苏进程，导致商品需求前景不确定性增加，使大宗商品面临去金融化的新一轮下跌风险，商品熊市进一步深化，这必将对资源型国家产生重大冲击。——宝城期货金融研究所所长助理程小勇